📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议为“迎接煤炭新周期”系列电话会，核心观点认为煤炭板块当前处于被低估状态，且正处于上行新周期的起点。会议重点分析了煤、油、气三者的比价关系，指出在原油价格走强的背景下，煤炭价格具备补涨空间，且近期电厂及港口库存双降，为价格反弹提供了支撑。
行业主线：
- 价格共振逻辑：基于全球大宗商品逻辑，煤炭相对于原油和天然气处于低估区间，预期价格趋势将趋同，向上逻辑顺畅。
- 供需边际改善：2月份受冷空气影响，电厂日耗维持高位；同时进入腊月，产地矿井放假导致供应收缩，供需关系趋紧。
- 库存信号积极：电厂库存同比下降，港口库存出现非季节性下降，采购需求释放预期增强。
关键变化与分歧：
- 库存趋势反常：在通常累库的季节，当前港口和电厂库存反而下降，这是一个强烈的看涨信号。
- 业绩预告分化：部分公司（如中国神华、盘江股份）业绩符合或超预期，而部分公司（如三交煤）受采掘衔接及财务费用影响出现短期下滑，但整体板块盈利趋势在改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：高股息价值标的（如中国神华）、具备强成长性的产能释放标的（如淮北矿业）、以及年度金股（兖矿能源）。
- 核心风险：地缘冲突（如霍尔木兹海峡）导致的能源价格剧烈波动、天气回暖早于预期导致需求回落、资源价款等财务成本压力。