美国年中通胀展望：油价与 AI 效应 vs. 薪资与房租

摘要： 本报告分析了美国年中通胀展望，预测核心 PCE 通胀在 2026 年 12 月将达到 3.2%，并在 2027 年 12 月放缓至 2.2%。报告重点探讨了能源价格、AI 驱动的成本压力以及住房和薪资等因素对通胀路径的影响。

核心观点：
预计核心 PCE 通胀在短期内因能源传导和 AI 效应而维持在较高水平，2026 年底预计为 3.2%，随后在 2027 年回落至 2.2%。相比之下，核心 CPI 受 AI 计量问题影响较小，预计 2026 年底为 2.6%，2027 年底为 2.2%。

论据支撑：

1. 能源价格下行：美伊协议降低了油价上行风险，预计 2026Q4 油价均价 80 美元，减轻了整体通胀压力。
2. AI 相关的价格压力：AI 基础设施热潮推高内存价格，显著提升了计算机软件和配件的通胀，由于计量扭曲，该效应在 PCE 中比在 CPI 中更为明显。
3. 住房与薪资的消胀作用：预计新租客租金增长将低于疫情前水平，且名义薪资增长放缓将对非住房服务通胀产生下行压力。
4. 医疗服务韧性：医疗服务通胀预计将维持在 3% 左右，部分抵消住房通胀的下降。

局限性/风险：
预测风险主要偏向上行，关键风险点包括中东局势恶化导致油价反弹，或通胀预期上升导致企业在成本之外提高价格。