美国关税影响追踪：中国对美进口回落，短期基数压力加大

摘要： 本报告通过高频货运数据追踪美国关税对全球供应链及中国至美国货运流量的影响，分析了当前贸易不确定性下的货运量、运价变动及物流行业的周期恢复逻辑。

核心数据变化：

1. 货运量下滑：近期中国至美国的载货船舶数量环比下降4%，同比下降6%；洛杉矶港口TEU预计下周环比下降6%，同比趋势亦将转负。
2. 运价与效率：海运集装箱运价环比大幅上涨19%，同比上涨3%；西海岸铁路联运量同比增长11%，卡车现货运价（不含燃料）同比上涨50%。
3. 库存情况：4月上游（B2B）库存扩张，而下游（零售）库存扩张速度放缓。

边际解读/市场影响：

1. 关税不确定性影响：受美国Sec. 122关税到期后安排不明的影响，货运规划出现不确定性，可能导致部分贸易流向转移至关税较低的国家。
2. 行业恢复支撑：尽管短期波动，但美联储降息预期、美国本土制造业投资增加（如Apple、Nvidia等）以及近岸外包趋势将推动2026年货运量的实质性反弹。
3. 物流板块分化：快递巨头（UPS、FedEx）受益于快速循环物流和全球布局；货运代理（EXPD、CHRW）则受限于海运运价同比基数压力。

后续关注与风险：

1. 关注点：6-7月的补库节奏、红海局势对全球运力的影响、美联储实际降息时间表。
2. 核心风险：地缘政治事件导致运力剧烈波动、贸易不确定性导致需求异常提前释放。