SCREEN Holdings (7735.T) 电话会纪要：下半年指引有上修空间但利润率增长乏力

摘要： 本次会议汇总了与 SCREEN Holdings IR 团队关于 FY3/27 指引及利润率的交流。高盛认为该公司业绩有望在 WFE 市场需求支撑下增长，但受中国客户销售权重下降及增长投资增加影响，利润率提升空间有限，维持谨慎立场。

核心观点/结论：

1. 业绩指引上修潜力：2H 销售指引存在上修空间，主要得益于中国大陆和台湾晶圆代工客户的需求强于初始预期。
2. 利润率压力持续：由于研发和资本开支等增长投资大幅增加，预计 FY3/27 的 OPM（营业利润率）不会显著提升，利润率爬坡阶段较为乏力。

经营与财务要点：

1. 需求分布：中国大陆及台湾代工厂需求强劲；美国存储及 North American IDM 客户需求预计增加。Terafab 相关订单可能在 FY3/28 确认。
2. 产能规划：公司已确保充足产能，并计划通过提高现有设施效率进一步提升产能。
3. 估值分析：目标价 9,500 日元，基于 FY3/27E-FY3/28E 平均盈利预测及 18X EV/EBITDA 倍数，并因中国业务不确定性给予 50% 的行业相对折扣。

催化剂与风险：

1. 潜在催化剂：SPE 业务利润率超预期提升、市场份额增加、股东回报增强。
2. 核心风险：中国业务不确定性、利润率提升节奏低于预期、成本转嫁能力不足。