高盛 GOAL 策略：油价下行带来顺风，前端利率不确定性构成逆风

摘要： 本报告启动 GOAL 跨资产策略，分析了油价下行与前端利率不确定性对全球市场的综合影响，并提供了 3 个月及 12 个月的资产配置权重建议。

核心观点：
战术上采取中性配置，12 个月维度适度偏好风险（超配权益，中性债券/大宗商品/现金，低配信用债）。认为油价走低为市场带来顺风，但美联储主席 Kevin Warsh 的鹰派立场增加了前端利率的不确定性，构成主要逆风。

论据支撑：

1. 利率波动：FOMC 会议后 2 年期与 5 年期利率互换波动率升至 2023 年以来最高，反映出市场对短期政策路径的不确定性增加。
2. 权益韧性：尽管实际利率维持高位，但 AI 相关的盈利乐观和资本开支抵消了传统估值压力，支撑纳斯达克/标普 500 比率上升。
3. 具体配置建议：在权益类中超配（OW）标普 500、MSCI 亚太除日本指数和日经 225；在债券类中超配美国 10 年期国债。

局限性/风险：

1. 政策风险：美联储沟通方式的改变可能导致前端利率波动率持续高企。
2. 资产回调：黄金受利率敏感需求下降影响，2026 年底价格预测被下调至 4,900 美元/盎司。
3. 宏观不确定性：虽然美国 12 个月衰退概率从 25% 下调至 15%，但短期内政策或利率冲击仍是核心对冲方向。