📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告详细分析了 2025 年全球黄金市场的供需状况，指出 2025 年金价创下 53 次历史新高，年度总需求首次突破 5,000 吨，总价值达 5,550 亿美元。
行业主线：
- 投资需求强劲：全球黄金 ETF 持仓大幅增长，金条和金币需求达到 12 年高点，安全避险和资产多元化配置是核心驱动力。
- 供需格局演变：矿产供应微增并创历史纪录，回收金供应增速温和；珠宝需求在量能上因高金价而下滑，但价值额创历史新高。
- 央行战略支撑：央行购金规模维持高位（863 吨），尽管较前三年有所放缓，但战略性持有黄金作为储备资产的意愿依然强劲。
关键变化与分歧：
- 回收敏感度下降：金价大幅上涨但回收金响应程度低于历史预期，反映出持有者对金价进一步上涨的强预期。
- 技术需求分化：AI 驱动的高速计算加速了对金线及互连材料的需求，但传统消费电子市场的波动抵消了部分增长。
- 区域需求转移：在中国和印度市场，消费者的需求重心明显从实物珠宝转向金条、金币等投资类黄金产品。
受益方向与风险：
- 受益方向：金矿生产商（受益于高利润率）、黄金 ETF 及实物投资产品、AI 相关的电子元器件供应环节。
- 核心风险：地缘政治风险溢价意外回落、美联储利率政策路径超预期、金价过高引发的投资获利了结。