📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年银行业进行中期策略分析，认为在净息差企稳和长线资金（尤其是险资）配置需求支撑下，银行板块兼具稳健基本面与估值修复空间，整体估值处于历史底部区间。
行业主线：
- 盈利增速边际提升：核心改善因子为净息差阶段性企稳，银行盈利支撑将从“其他非息+拨备反哺”切换至“净利息收入+中收”核心营收驱动。
- 资金面支撑强劲：险资对高股息资产的配置诉求长期稳定，且宽基 ETF 的减持压力预计接近尾声，利好宽基高权重银行股的估值修复。
关键变化与分歧：
- 信贷需求与规模：受地方债务约束及居民去杠杆影响，信贷需求偏弱，预计 2026 年信贷增速放缓至 5.6% 左右，维持“对公强、零售弱”格局。
- 净息差走势：资产端贷款定价下行压力放缓，负债端高息存款到期重定价利好，支撑净息差环比企稳。
- 资产质量：对公不良率延续改善，但零售端受房价及收入预期影响，不良压力仍需持续关注。
受益方向与风险：
- 受益方向：分为“顺周期”与“高股息”两条主线。前者看好业绩稳健且释放空间大的强区域城农商行（如宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行）；后者看好稳健高股息的国有大行。
- 核心风险：经济复苏及实体需求恢复不及预期导致信贷大幅下滑；政策效果不及预期导致资产质量恶化。