📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点探讨了白酒板块的底部判定，通过复盘 2021-2025 年的行业周期，分析了宏观经济走弱及政策环境（如八项规定、禁酒令）对白酒需求的深层影响，并详细剖析了贵州茅台批价的波动逻辑及其市场化改革（爱茅台平台）对需求的提振作用。
行业主线：
- 周期底部分析：白酒行业经历了从 2021 年的泡沫期到需求持续走弱的下行周期，目前处于基本面出清的最后阶段，估值处于近十年低分位。
- 头部标杆效应：茅台批价的企稳对于修复整个白酒板块的信心至关重要，目前批价在 1499 元附近形成了较强支撑。
关键变化与分歧：
- 营销变革成效：“爱茅台”平台的上线通过直接触达低频消费者并提供保真渠道，有效扩大了消费群体并分流假酒份额，使批价在恐慌后快速反弹。
- 供需逻辑转变：公司通过在春节前加大出货量（旺季做销量）来消化全年任务，使批价表现更理性，利于淡季价格稳定。
- 股价与基本面关系：参考历史周期，股价底部往往领先于基本面底部出现，当前安全边际较高。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注行业龙头及具备品牌竞争力的个股，包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。
- 核心风险：宏观经济复苏不及预期、政策端执行力度超预期、行业需求修复节奏缓慢。