📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对妙可蓝多进行深度分析，认为公司在蒙牛系深度整合下，BC双驱成长强劲，全产业链优势释放，且管理精细化助推盈利拐点。
核心观点/结论： 维持“买入”评级。公司依托全产业链领先优势，B端餐饮工业增长爆发，C端消费破圈，规模效应与精益管理正推动利润率回升。
经营与财务要点：
- BC双驱成长：26Q1奶酪主业增速超30%，B端与蒙牛协同效应显著，产品矩阵互补且渠道资源共享；C端从儿童奶酪棒向成人休闲、功能营养等多元客群延伸。
- 全产业链优势：实现“乳脂+奶酪+乳清”全覆盖，最大化原奶价值转化；在建产能预计2026年底全面投产，进一步强化规模优势。
- 盈利拐点出现：国产原制奶酪加速替代进口，提升2B端盈利；通过“极致成本”战略降低销售费用率，规模效应逐步释放。
- 治理与回报：蒙牛系全面接手管理，专注主业经营；拟通过公积金弥补母公司亏损，扫清分红法律障碍。
催化剂与风险：
- 催化剂：在建产能落地放量；分红方案实施；2026-2027年股权激励目标达成。
- 风险：行业竞争加剧导致费投压力增加；食品安全问题；原材料价格波动较大。