📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 A 股市场当前的 K 型分化震荡格局，提出看好以战略安全类资产为核心的“STAR 资产”主线。认为市场突破震荡需依赖产业业绩确认和全球流动性边际宽松，预计三季度初将启动新一轮上行周期。
核心观点：
- 市场格局：权益市场呈现明显的 K 型分化，科技相关行业表现好于其他板块，但整体指数受流动性预期偏紧影响处于震荡区间。
- 突破条件：产业端中报业绩的确认（分子端）以及全球宏观流动性预期的边际改善（分母端）是市场突破震荡、三季度向上运行的关键。
- 投资主线：定义“STAR 资产”（战略安全类资产），涵盖 Tech-STAR（尖端科技）、Res-STAR（战略资源）和 Infra-STAR（基建供应链），认为在“安全至上”的全球趋势下，此类资产的安全溢价将持续扩大。
论据支撑：
- 流动性判断：尽管美联储新主席态度较为鹰派，但通胀读数有望下行且三季度中期选举可能提供政策保护期，预计全球宏观流动性定价将在 7 月前后产生正向变化。
- 轮动规律：5-6 月 STAR 资产内部呈现“Tech-STAR 缩圈 $\rightarrow$ Res-STAR 承接 $\rightarrow$ 回流 Tech-STAR”的轮动逻辑，且全 A 成交额近期有所回升，显示微观流动性结构健康。
- 驱动逻辑：地缘冲突、能源转型、国产化替代和政策加持四大逻辑强化了 STAR 资产的长期投资价值。
局限性/风险：
- 全球通胀反复导致美债利率高位震荡，压制高位成长板块估值。
- 日韩欧加息预期偏强，引发债券利率上行及流动性紧缩。
- 产业实际业绩兑现不及预期。