📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由华创固收团队主讲，针对债券市场在经历调整后的利差压缩行情进行了深度分析，涵盖利率债策略、货币政策解读、可转债交易逻辑及信用评级风险四大核心板块。
核心观点：
- 利率债策略：市场处于收益率底部、高波动的震荡区间，预计10年期国债在1.7%-1.75%之间窄幅波动，短期操作应基于利差维度，关注超调品种的修复。
- 货币政策方向：确认7天逆回购作为政策利率锚的地位，关注D201走廊收窄及未来潜在的隔夜OMO工具推出以降低资金波动率。
- 可转债配置：建议聚焦景气度方向，重点关注泛AI链条（电子、通信、计算机）及涨价链条（有色、化工、煤炭），避开内需相关板块。
- 信用债风险：监管对评级行业整治升级，重点警惕高利差3A主体及负面舆情较多主体的评级下调风险。
论据支撑：
- 流动性与供给：央行呵护到位使资金价格趋平，但下半年政府债供给放量将导致供需结构边际转向，对定价产生影响。
- 宏观预期：2季度GDP增速预期偏低，关注7月政治局会议前后稳增长政策的力度及落地节奏。
- 转债分化：市场呈现极致的分化，收益主要由极少数活跃券贡献，业绩预期的上修主要集中在AI和资源类板块。
- 评级监管：人行强调提升评级质量，部分3A主体（如青岛上河、西咸等）已出现评级下调或终止，风险目前局限于区域性影响。
局限性/风险：
- MLF中标价格若随银行负债成本上行，将对债市情绪造成负面影响。
- 3季度政府债供给压力释放可能导致债市出现调整窗口。
- 部分高利差信用主体面临评级调降压力，可能引发局部估值波动。