📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次直播重点分析了铝产业链（铝土矿 $\rightarrow$ 氧化铝 $\rightarrow$ 电解铝）的供需现状。核心观点认为，尽管短期受几内亚政策预期和中东物流影响存在波动，但中长期全球铝供给偏紧的格局尚未实质性转变，国内电解铝由于产能红线限制，底部支撑强于海外。
行业主线：
- 铝土矿端：国内依赖几内亚进口，关注其出口限额（1.5亿吨）及关税上调预期。虽然量端影响可能被现有库存弥补，但价格传导至氧化铝端较为直接。
- 氧化铝端：处于扩产周期，中长期供需过剩格局难以转变，库存处于高位。短期价格受矿端成本支撑及检修影响偏强，但上行压力较大。
- 电解铝端：全球供给受中东物流受损及印尼电力供应不稳定影响，整体偏紧。国内产量在产能红线限制下虽接近满产，但增量有限。
关键变化与分歧：
- 海外供给缓解预期：中东地区物流恢复可能短期缓解海外铝锭紧缺，但受损产能复产周期长，结构性紧缺预计持续至2027年下半年。
- 内外价差收敛：受俄铝流通限制及中东局势影响，内外价差有所收敛，但海外铝价仍高于国内。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注国内铝价在3300元附近的企稳机会；短期关注出口需求的持续增长。
- 核心风险：云贵地区三四季度因天气导致电力供应不足引发减产；海外产能（如印尼）投产进度超预期；传统下游需求持续疲软。