等待宽松回归：流动性与债市策略汇报纪要

摘要： 本次会议由研究员梁伟超就近期流动性与债市观点进行汇报，核心认为尽管6月资金面偏紧，但中长期看好宽松回归，且信贷增速趋势性下行将支撑债市走势，建议关注长端及超长端债券的布局机会。

核心观点：

1. 流动性将回归宽松：短期资金虽紧，但随着存单利率见顶及跨季压力释放，资金面将回归平稳宽松状态。
2. 政策工具引导底线：新货币政策工具虽未带来直接降息，但通过利率走廊收窄（中心1.4% $\pm$ 25BP），确认了资金价格低位运行的合理性，并将下线下调至1.15%。
3. 信贷下行支撑债市：官方确认信贷增速趋势性下行，这将减轻资金面压力，并增强银行在资产端的配债需求。

论据支撑：

1. 利率走廊机制：对称式利率走廊的构建体现了央行对资金价格的容忍度，且下行空间的打开为未来宽松提供了基础。
2. 市场信号：同业存单发行规模达历史新高，且一年期国开行存单在1.5%附近出现顶部迹象，短端调整风险基本消化。
3. 基本面逻辑：债务周期处于出行状态，融资增速下行周期确认，支撑债市中长期上涨逻辑。

局限性/风险：

1. 短期资金尚未完全松绑，长端债市在跨季前可能维持震荡区间。
2. 需关注月末规模性资金诉求对短期流动性的扰动。