📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 德意志银行发布贵金属特别报告，分析认为美联储的鹰派定价以及美国强韧的宏观数据是近期金价走低的主要驱动因素。报告将第四季度金价的基准预测设定为 4,800 美元/盎司（基于美联储维持利率不变），而风险情景（加息 3-4 次）则可能导致金价跌至 3,800 美元/盎司。
行业主线：
- 货币政策主导：金价目前与美联储的利率定价高度相关，市场进入“数据依赖”阶段，政策端的鹰派转向对金价构成短期压力。
- 长期结构性支撑：全球央行（尤其是新兴市场）的黄金储备增加以及美国联邦债务的快速增长（年增速 8%）为金价提供了长期的结构性上涨动力。
关键变化与分歧：
- 实物需求走弱：中国 SGE 溢价转为折价，暗示进口需求不再支撑市场；印度提高黄金进口增值税，预计将抑制其需求。
- 投资资金匮乏：ETF 持仓量处于年度低点，期货持仓量处于 17 年低位，短期资金流向不乐观。
受益方向与风险：
- 受益方向：长期看好由债务增长驱动的实际价值上涨及央行储备配置需求。
- 核心风险：美联储政策进一步转向鹰派、美国通胀维持高位导致利率上行、实物进口需求持续低迷。