北美缺电产业链联合路演纪要

摘要： 本次路演聚焦北美缺电背景下的电力设备产业链，重点探讨了燃气轮机（燃机）、SOFC 及柴油发电机（柴发）的供需格局与国产替代机会。分析认为，受 AI 数据中心（DC）需求及地缘政治影响，海外电力缺口尚未根本解决，行业景气度极高，国产产业链正由“二线”向替代和补充方向兑现，量价齐升趋势明显。

行业主线：

1. 海外需求强劲：北美电力供给形势在未来 2-3 年难以扭转，燃机、SFC 及内燃机在数据中心等场景需求旺盛。
2. 量价齐升：海外燃机订单价格出现明显上涨（部分涨幅超 50%），国产燃机及 0 部件环节迎来业绩兑现期，出货量与利润预计逐季度走高。
3. 技术路线多元化：关注燃气轮机、SOFC 及柴发三条技术路线，尤其是具备灵活性供给能力的品种。

关键变化与分歧：

1. 国产替代加速：国产产业链在海外产能见顶或排产向后的情况下，外溢订单增加，市场对国产链的补充效用认知提升。
2. 业绩兑现节点：0 部件环节（如高温合金、叶片、铸锻件）已进入兑现周期，整机端订单加速，部分公司接单量显著增长。

受益方向与风险：

1. 受益方向：燃机整机（重点关注接单加速及海外订单占比高的公司）、燃机 0 部件供应商、具备 SOFC 量产能力及柴发全球竞争力企业。
2. 核心风险：海外电力供需形势超预期扭转、地缘政治导致贸易壁垒增加、产能扩建进度不及预期。