大摩科技谈：存储与半导体设备行业动态探讨

摘要： 本次会议由摩根士丹利分析师探讨存储芯片（DRAM/NAND）与半导体设备（WFE）的行业动态。核心观点认为AI驱动的内存需求导致供应严重不足，DRAM成为当前建设瓶颈；同时，半导体设备领域在2026-2028年将保持强劲增长，投资重心正从估值较高的头部大盘股转向具有成长空间的细分小盘股。

行业主线：

1. 存储芯片强周期：DRAM供应严重短缺，需求积压导致设备商削减配置，第三季度价格预期上涨20%-30%。NAND市场情绪回暖，厂商资本纪律性强。
2. WFE资本支出增长：预测2026年WFE规模达1490亿美元（增长20%+），2027年达1910亿美元（增长28%），英特尔被视为明年的主要驱动力。

关键变化与分歧：

1. 存储标的偏好分歧：市场近期偏好转向NAND（如闪迪），但分析师认为美光的估值潜力和基本面（10分）更优。
2. 设备股估值切换：大盘股（AMAT、LRCX、KLAC）估值已达30倍以上，反映了至2028年的预期，投资机会向MKSI、ONTO等小盘股转移。

受益方向与风险：

1. 受益方向：受益于NAND复苏和英特尔投资的泛林研究（LRCX）与科磊（KLAC）；受益于PCB资本开支和泛林供应链的迈克斯（MKSI）。
2. 核心风险：美光长期协议（LTA）披露不充分导致市场失望；大盘设备股估值过高；英特尔资本支出复苏进度不及预期。