摩根斯坦利全球经济纵览报告

摘要： 本报告由摩根斯坦利发布，提供了 2026-2027 年全球经济的综合纵览。报告核心关注能源价格波动（尤其是中东局势）和 AI 驱动的资本开支对全球增长和通胀的潜在影响，认为全球经济在能源冲击和 AI 浪潮中呈现出明显的分化态势。

核心观点：

1. 全球增长分化：美国在 AI 驱动的资本开支和消费者支出支撑下维持韧性；欧元区受能源冲击影响，面临增长低迷与通胀高企的矛盾；亚洲则受益于 AI 基础设施、能源转型及国防驱动的“工业超级周期”。
2. 货币政策路径分歧：美联储预计 2026 年维持利率不变，2027 年小幅降息；欧央行为应对能源驱动的通胀风险，可能在 2026 年进一步加息；日央行则在通胀目标达成预期下推进利率正常化。
3. 中国经济特征：呈现“K 型”分化，出口和资本开支在 AI 和能源周期支撑下表现强劲，但国内消费受房地产疲软和收入增长放缓影响而滞后。

论据支撑：

1. 预测数据：预计美国 2026-27 年 real GDP 增长在 2.3%-2.6% 之间；欧元区 2026 年增长预期下调至 0.3%。
2. 能源假设：基准情景假设原油价格年底回落至 90 美元/桶，但若冲突延长，将显著增加全球通胀风险并抑制增长。
3. AI 驱动：强调 AI 相关的资本支出（Capex）是目前全球经济（尤其是美国和亚洲经济体）的主要增长引擎。

局限性/风险：

1. 能源波动：能源供应冲击是最大的下行风险，可能导致通胀超预期回升并触发更激进的加息。
2. AI 生产率不确定性：AI 对实际生产率的提升幅度仍是未知数。
3. 地缘政治与贸易政策：如 USMCA 审查、关税政策等可能导致供应链重新配置，影响贸易格局。