创想三维个股更新路演纪要

摘要： 本次路演重点讨论了创想三维的近期经营表现、3D打印行业的景气度爆发原因以及公司的估值逻辑。公司在 618 和亚马逊 Prime Day 期间表现超预期，行业正处于从极客工具向大众消费品转变的爆发期。

核心观点/结论：
创想三维目前在港股估值处于低位（约 2 倍 PS），未来三年收入预计年复合增速 40%，净利率有望从目前的个位数提升至双位数。

经营与财务要点：

1. 行业驱动力：AI 建模降低了建模门槛（平权），入门级价格下探至千元级，且客群从极客扩圈至 STEAM 教育和家庭小白用户。
2. 三层成长曲线：
   • 硬件端：通过提升 DTC 占比和爆款机型（如 K 系列、Spark I7）迭代，提升毛利率。
   • 耗材端：官方耗材增速预期为设备的两倍，且随着芯片植入，耗材收入占比将进一步提升。
   • 软件生态：依托创想云 APP，通过 AI Token 订阅、模型激励分成及打印成品平台（neXTB）实现商业化变现。
3. 竞争格局：虽然拓竹在 FDM 技术路径领先且利润率高，但创想三维在光固化、UV 喷墨等多技术路线储备更全面，且开放式架构在海外社区具有竞争优势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：港股入通进度、高频大促数据兑现、中报业绩发布。
2. 风险：与行业龙头拓竹的竞争压力、软件端体验缩短差距的进度。