东吴证券机械行业三金股（长川科技、普源精电、凯格精机）推荐逻辑分享纪要

摘要： 本次会议由东吴证券机械行业分析师分享其重点推荐的三只“金股”——长川科技、普源精电与凯格精机。核心逻辑在于AI赛道驱动下的设备端需求通胀、产品结构升级以及国产化替代趋势。

核心观点/结论：

1. 长川科技：受益于AI驱动的SOC测试需求通胀。国产GPU（如昇腾等）量产带动测试时间延长及设备需求增加；同时在先进封装扩产和存储测试（尤其是HBM）领域具备先发优势。
2. 普源精电：走自研芯片路线，目标指向高阶专用采样示波器。重点关注未来3.2T光模块带来的高带宽测试需求，通过自研芯片实现高端市场突破，具备较高的赔率。
3. 凯格精机：主业锡膏印刷设备受益于服务器代工厂资本开支增加，产品结构向高毛利的三类设备升级；前瞻布局CPO/CPU相关的贴片与耦合设备，实现点胶阀等关键零部件国产替代。

经营与财务要点：

• 长川科技：中报业绩快报显示业绩超预期（区间九到十亿），长期巨额研发投入已进入收获期。
• 凯格精机：在手订单约十几个亿，交付旺盛；三类设备收入占比环比提升，25年一季度13%提升至今年一季度超30%。
• 普源精电：研发投入较高（年均约3亿），导致短期利润受压，但为构建高阶产品竞争力奠定基础。

催化剂与风险：

• 催化剂：国产算力芯片放量、先进封装产能落地、1.6T/3.2T光模块产业化、科学仪器国产替代政策。
• 风险：AI应用落地节奏低于预期、自研芯片研发进度不及预期、下游资本开支波动。