产业景气高频跟踪联合会纪要（水电、林化铟、MPO连接器）

摘要： 本次联合会议针对水电、林化铟及 MPO 连接器三个方向进行了产业景气度的高频跟踪汇报。会议重点分析了水电量价齐升的逻辑、林化铟在 AI 需求与出口管制下的国产替代机会，以及 MPO 连接器向高芯数升级带来的设备自动化趋势。

行业主线：

1. 水电板块：水文条件改善带动发电量增长，电价维持平稳，且部分公司折旧到期导致成本下降，业绩有望超预期，目前具备较高估值性价比。
2. 林化铟产业链：AI 光芯片衬底需求驱动高增速，叠加中国加强对铟出口审查导致海外供应紧缺，国内国产替代逻辑进一步强化。
3. MPO 连接器：受益于数据中心 800G/1.6T 等高速光模块放量，MPO 跳线需求量增且芯数向 16/24/32 星升级，推动生产端从人工向高精度自动化设备转型。

关键变化与分歧：

1. 水电：去年枯水年导致低基数，今年来水恢复明显，市场可能低估了量价共振带来的业绩弹性。
2. 林化铟：出口管制导致海外买家保供困难，海外定价大幅上行，而国内由于能消化大部分需求且可顺价出口，行业格局有望优化。
3. MPO：高芯数产品人工制造良率下降，微米级精度的自动化设备成为生产必选，行业正处于从 0 到 1 的快速扩张期。

受益方向与风险：

1. 受益方向：水文改善的水电公司（长电电力、桂冠电力）；铟资源及林化铟国产替代标的（云南锗业）；MPO 自动化设备供应商（瑞冲科技）。
2. 核心风险：水文改善不及预期；出口管制政策波动；自动化设备量产落地节奏不及预期。