📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由西部策略首席曹柳龙主讲，核心观点建议 3 季度市场风格由 2 季度的“AI 极致抱团”向“涨价顺周期”进行再平衡，关注高波动 AI 与高赔率顺周期标的的配置。
核心观点：
- 风格再平衡：认为 2 季度 AI 科技抱团过于极致，3 季度建议将配置从 AI 端平衡至涨价顺周期端。
- AI 叙事存在悖论：指出 AI 算力价格高企正拖累下游商业化闭环，认为 AI 叙事需要经历一次“出清”以降低成本，从而实现真正的商业化落地。
- 传统经济正在修复：跨境资本回流驱动人民币升值及要素价格修复，PPI 链条毛利率已现改善，预计将逐步传导至 CPI 链条。
论据支撑：
- 拥挤度极值：电子和通信行业的交易拥挤度已突破历史上限加一倍极差，处于极高分化状态，具备风格反转的条件。
- 宏观流动性压力：美债高利率（达摩克里斯之剑）受美伊关系及美国地缘统治力削弱驱动，将成为成长风格反转的触发契机。
- 盈利修复逻辑：资源、材料、制造行业毛利率回升，且工人薪酬提升将间接改善居民消费能力。
局限性/风险：
- 美债利率持续高位导致全球流动性收紧。
- AI 算力硬件面临的高波动性。
- 资产负债表修复进度影响地产股等 CPI 链条的启动节奏。