绿发电力-000537-首次覆盖报告：国内优质综合绿色能源服务商，风光储业务协同发展

摘要： 本报告首次覆盖绿发电力，认为公司是国内优质的综合绿色能源服务商，目前正实施由光伏向风电储能转移、由西北向中东部转移的战略调整以提升收益率，并积极探索“算电协同”融合发展模式，有望实现绿电资产价值重估。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“推荐”评级。公司依托央企背景，在多能互补和绿电开发领域积累深厚。虽然短期受新能源上网电价下降影响利润承压，但中长期能源转型趋势不变，且公司通过优化装机结构和开拓算电协同场景，具备较强的增长潜力。

经营与财务要点：

1. 战略转型：公司装机结构正由光伏主导转向风电与储能，并向中东部地区转移，以应对资源竞争和提升项目 IRR。
2. 算电协同：通过数字化手段促进算力基础设施与电力系统融合，利用数据中心对绿电的刚性需求解决消纳问题，提升资产质效。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年实现营业收入分别为 53.7 亿元、63.2 亿元、76.1 亿元；归母净利润分别为 5.6 亿元、6.8 亿元、8.9 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：绿证制度完善提升环境价值；储能项目容量电价/补偿政策落地；算电协同业务实质性进展。
2. 风险：风光上网电价持续低迷；新能源消纳能力不足；风光储项目开发进度不及预期；原材料价格波动。