📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为电力公用环保行业 2026 年第 25 周周报，核心探讨节能降碳改造政策对环保与电力行业的驱动作用，并分析 5 月份电力供需的高景气状态，维持对行业的看好评级。
行业主线：
- 节能降碳政策驱动：国家发改委等部门印发节能降碳改造三年行动通知，聚焦煤电等 9 大重点行业，推动能效标杆水平提升，有望带动工业环保龙头订单增量及火电灵活性改造。
- 电力供需两旺：5 月全社会用电量同比增长 6.9%，第二产业用电量超出季节性特征，尤其是高技术装备制造业用电增长显著，成为核心驱动力。
关键变化与分歧：
- 环保逻辑切换：能效改造由“被动治污”转向“主动降碳”，环保公司减少对地方财政依赖，转向工业环保增量。
- 电力价值重塑：通过“能效-价格-碳资产”联动，推升绿色电力价值并重估新能源消纳溢价。
受益方向与风险：
- 受益方向：火电（关注容量电价与辅助服务溢价）、绿电（消纳溢价重估）、核电及电力交易公司、水务环保（工业节能改造）。
- 核心风险：企业低碳技改资本开支不及预期、发电设备利用小时下降、上网电价波动、降水量减少及政策推进不及预期。