📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为伯恩斯坦 2026 年欧洲房地产行业夏季指南，旨在探讨业绩季前后的行业主题，分析欧洲房地产各细分板块的经营表现、估值水平及宏观政治环境的影响。
行业主线：
- 板块估值具有吸引力：欧洲房地产板块整体处于低估值区间，较 FY26e EPRA NTA 平均折价 31%，且循环 EPS 收益率高于历史平均水平。
- 零售地产成为首选：零售细分板块在利率环境与宏观压力下表现出较强的韧性，且与债券收益率的相关性较低，是目前最具吸引力的方向。
- 资产价值复苏受阻：受利率波动和地缘政治影响，资产价值的恢复进程在办公楼等领域出现停滞，增长驱动力正从收益率压缩转向租金上涨。
关键变化与分歧：
- 市场分化加剧：办公楼市场呈现明显的两极分化，而工业/物流领域则在需求韧性与资本开支波动之间存在分歧。
- 宏观不确定性增加：市场对中东冲突的演变、德国柏林选举、法国大选及英国政治变动对资产价格的影响存在高度关注。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好具备规模优势和高质量资产的零售地产商（如 URW）及领先的工业物流开发商（如 CTP）。
- 核心风险：地缘政治冲突升级、欧洲主要国家政策转向（尤其是柏林住房政策）、利率长期维持高位导致资产价值进一步承压。