📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点讨论了国产算力产业的投资逻辑，分析师对国产算力保持坚定看好，认为产业正处于业绩兑现期，且产能端有望迎来结构性改善，重点推荐寒武纪与圣科通信。
行业主线：
- 业绩进入兑现期：国产算力龙头标的（如寒武纪）中报有望实现高增速，二线标的业绩预期也在逐步上修，业绩指引将为估值提供支撑。
- 产能端结构性优化：预计今年及明年中芯国际将进行产能结构性调整，增加 AI 芯片分配量，尤其是非华为系厂商的产能分配有望超预期，带动良率提升和订单增加。
关键变化与分歧：
- 高性能产品竞争力：寒武纪 690 等产品对标 H200，随着下半年量产放量，其在顶级算力市场的性能优势将逐步显现。
- 交换芯片国产替代：圣科通信在 25.6T 市场已占据约 25% 份额，当前核心关注 51.2T 产品的性能测试及 4 季度在互联网大厂端的订单突破。
受益方向与风险：
- 受益方向：性能领先且在产能分配中占据优势的 AI 芯片龙头（如寒武纪、海光信息）；国产交换芯片领域具备独占地位的厂商（如圣科通信）。
- 核心风险：中芯国际产能释放不及预期、产品性能测试未达标、互联网巨头资本开支或订单落地延迟。