立讯精密：数据中心与汽车电子市场持续扩张，上调盈利预期与目标价

摘要： 高盛（Goldman Sachs）维持对立讯精密的“买入”评级，将12个月目标价上调至 106 元。报告认为公司在电信/数据中心、汽车电子以及智能手机 ODM 和 MacBook 组装领域具有显著增长潜力，预计 2025-28 年营收复合年增长率为 22%。

核心观点/结论：

1. 目标价上调：基于 2027 年预测 EPS 及上调后的目标 P/E 倍数（21.9x），将目标价由 50.15 元大幅上调至 106 元。
2. 业务多元化：公司正从消费电子 PIMS 领先供应商向汽车电子和数据中心组件市场扩张。
3. 竞争力壁垒：凭借定制化材料、创新制造工艺、数字化智能制造以及全球化的客户群构建核心竞争优势。

经营与财务要点：

1. 重点业务驱动：
   • 数据中心：受益于 NVIDIA AI 服务器机架需求，重点布局电缆/连接器、液冷及光模块。
   • 汽车电子：通过收购 Leoni 扩展欧洲 OEM 客户，聚焦智能驾驶、域控制器及高压线束。
   • 消费电子：提升 MacBook 组装市场份额及安卓手机 ODM 渗透率。
2. 财务预测：预计 2028 年 ROE 将提升至 25%；自由现金流预计从 2026 年起转正并持续改善，2028 年可达 450 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 服务器需求放量、Leoni 整合协同效应、AI 机器人及 XR 等新产品落地。
2. 风险：消费电子市场需求低于预期、地缘政治紧张、客户集中度风险以及美元走弱带来的汇兑风险。