2026 年下半年海外宏观展望与美联储政策分析

摘要： 本次会议分享了对 2026 年下半年全球宏观市场及大类资产的展望，重点分析了美联储新任主席首秀后释放的鹰派信号、美国经济的 K 型分化现状以及后续的流动性拐点判断。

核心观点：

1. 美联储政策预期：市场目前定价 9 月及明年 3 月各一次加息，但会议认为该加息预期难以持续兑现，且在缺乏明确前瞻指引的背景下，市场对政策利率的预期波动率将进一步放大。
2. 经济结构分化：美国经济呈现显著的 K 型分化。K 线上方由 AI 投资驱动，非住宅固定资产投资强劲；K 线下方（消费与就业）在剔除脉冲性因素后依然疲软，实际可支配收入低于趋势线，违约率持续恶化。
3. 关键时间节点：预计 8-9 月将出现宏观流动性宽松拐点（受世界杯结束、财政脉冲消退、油价压力缓释等因素影响），建议 8 月作为广义风险资产的入手时点。

论据支撑：

1. 外生脉冲驱动：分析认为上半年经济数据超预期主要源于政府停摆结束、特定财政法案及世界杯临时就业等短期脉冲，而非内生性的经济扩张。
2. 消费与通胀：核心通胀底色疲软，传统需求依然脆弱，居民通过动用储蓄维持刚性支出，可选消费（交运、娱乐）依然低迷。
3. AI 贡献：AI 投资显著拉动 GDP，但加剧了固定资产投资的结构性失衡。

局限性/风险：

1. 政治干扰：特朗普可能给美联储带来较大的降息压力。
2. 宏观变量：地缘冲突演变、中期选举结果以及 AI 产业是否走向泡沫化仍具有高度不确定性。