星宸科技：视觉 AI SoC 领军者，掘金机器人赛道星辰大海

摘要： 华创证券首次覆盖星宸科技，给予“强推”评级。公司是全球领先的视觉 AI SoC 供应商，在安防领域拥有极高市场份额，目前正依托技术平台优势向智能机器人和智能车载等多场景视觉计算平台演进，构筑长期增长曲线。

核心观点/结论：

1. 全球领导地位：公司是视觉 AI SoC 的绝对领军者，2024 年安防视觉 AI SoC 全球市占率超 40%，在 IPC、NVR 等多个细分市场出货量位列第一。
2. 多赛道接力增长：公司业务已由单一安防拓展至智能物联（机器人、AI 眼镜）和智能车载领域。其中机器人视觉 SoC 已进入千万级放量，车载业务前装定点进展顺利。
3. 全栈技术壁垒：拥有自研 ISP、NPU 及完整 AI 工具链，并通过收购富芮坤补强蓝牙连接能力，实现了“感知+计算+连接”的一体化 SoC 平台能力。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2024 年实现营业收入 23.54 亿元，归母净利润 2.56 亿元。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 2.71/5.23/6.81 亿元。
2. 估值预测：参考瑞芯微、恒玄科技等可比公司，给予 2026 年 80x PE，目标价 99.3 元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：机器人视觉 SoC 规模化放量、车载前装定点加速落地、3D 感知（SPAD/ToF）产品结构升级。
2. 风险：技术研发不及预期、市场竞争加剧、贸易摩擦及上游供应风险。