📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药生物行业进行周度分析，重点探讨了特异性皮炎（AD）市场向“口服+新 MOA”方向发展的潜力，并对创新药、CXO 产业链、医疗器械、中药等多个细分板块的配置价值进行了评估。
行业主线：
- AD 市场潜力释放：相比银屑病（PsO），AD 市场患者基数更大但疗法相对单薄，渗透率有望提升。口服药物因依从性更好且创新机制（如 STAT6 PROTAC）可避开现有生物类似物竞争，成为核心关注方向。
- 板块底部回升：港股医药生物通过回购筑底，创新药中期配置性价比凸显；CXO 产业链在经历去产能后，预计 2026 年需求回暖将带动盈利修复。
- 器械创新与出海：医疗器械板块在政策支持（设备更新、支付端改善）与产业升级（手术机器人、高端影像）双重驱动下，呈现国产替代加速趋势。
关键变化与分歧：
- 创新药估值重塑：ASCO 等大会证明国产新药临床价值，市场关注点正从短期催化剂转向全球 III 期数据读出与 BD 交易。
- CXO 供需反转：行业已度过产能扩张导致的盈利下滑期，目前价格处于底部，需求端（海外研发回暖、国内支出提升）有望在 2026 年兑现。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备口服 AD 研发能力的药企、CXO 龙头、安评行业、高端医疗设备厂商以及高分红的品牌中药企业。
- 核心风险：创新药研发进度不及预期、地缘政治风险、政策降价压力超预期以及市场竞争加剧。