📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖特种阀门行业龙头江苏神通，给予“增持”评级。公司在核电特种阀门领域具备极强竞争优势，同时积极布局半导体和氢能等新兴领域，以期打开长期成长空间。
核心观点/结论：
- 核阀地位稳固：公司在国内核级蝶阀、球阀市场占有率超 90%，核电业务已成为最核心收入板块，受益于核电装机规模扩张及存量维修需求。
- 新领域拓展：半导体阀门国产替代加速，子公司神通半导体已完成客户验证，具备小批量供货条件；氢能流体装备覆盖“制储输用”全链条，已实现批量供货。
- 估值合理：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 3.46、4.12、4.81 亿元，对应 PE 分别为 22.7、19.0、16.3 倍。
经营与财务要点：
- 收入结构多元：2025 年核电收入占比 38.1%，节能环保占比 21.23%，冶金和能源装备提供支撑。
- 盈利能力改善：销售毛利率稳步提升，2026Q1 达 36.58%，且销售费用率持续下降，带动三费费率降低。
催化剂与风险：
- 催化剂：核电新项目核准节奏、半导体阀门规模化供货进展、氢能产业化进程。
- 风险：核电政策与项目核准不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧导致毛利率下行。