政策与大类资产配置周观察（20260621）

摘要： 本次会议为周度大类资产配置观察，全面梳理了过去一周的宏观政策、全球地缘政治、重点经济数据及各类资产价格走势，重点分析了美欧央行加息预期、国内社融数据及大宗商品波动。

核心观点：

1. 宏观压力与分化：美国通胀依然明显（CPI 4.2%），欧洲央行率先加息，全球进入加息周期；国内 PPI 与 CPI 剪刀差扩大，显示上游盈利有望改善，但中下游修复仍需时间。
2. 资产走势分化：原油价格出现显著回落；黄金价格有所回调；A 股三大指数走势分化，创业板回落，南向资金呈现净流出。
3. 政策关注点：关注科技强国建设、个人养老金产品落地、以及新能源重卡规模化应用方案。

论据支撑：

1. 数据面：美国 4 月 CPI 4.2%，PPI 6.1%；国内 5 月社融新增超 5000 亿元，但同比少增，且中长期贷款减少，显示地产端压力依然存在。
2. 政策面：欧央行加息 25 个基点；国内出台新能源重卡深度应用方案，目标 2030 年渗透率达 20%。
3. 地缘面：中朝关系顶层设计加强；美伊协议存在不确定性，但霍尔木兹海峡目前保持开放。

局限性/风险：

1. 地缘政治波动：中东局势（如霍尔木兹海峡）及美伊谈判的不确定性可能引发能源市场剧震。
2. 货币政策压力：美联储 10 月加息概率超过 50%，全球流动性收紧压力增加。
3. 国内修复节奏：社融数据偏弱，房地产贷款减少，影响经济整体修复进度。