三花智控：全球热管理零部件龙头，AIDC液冷、仿生机器人打开空间

摘要： 浙商证券维持对三花智控“买入”评级。公司作为全球制冷空调及新能源车热管理龙头，正凭借技术同源优势积极向 AIDC 液冷及仿生机器人两大高成长赛道拓展，有望构建第三成长曲线并打开中长期成长空间。

核心观点/结论：

1. 行业地位稳固：公司制冷空调控制元器件全球市占率 45.5%，汽车热管理零部件市占率 4.1%，具备强大的规模化生产经验和客户基础。
2. AIDC 液冷突破：利用制冷业务积累的阀件、泵、换热器设计及系统集成能力，公司在 AIDC 液冷领域具备竞争力，订单落地有望超预期。
3. 机器人赛道卡位：作为仿生机器人关节执行器核心供应商，公司在产品方案、工艺和专利上构筑了护城河，随 2026 年人形机器人量产拐点到来，业绩释放有望超预期。

经营与财务要点：
预计 2026-2028 年营业收入分别为 354、421、526 亿元（CAGR 19%）；归母净利润分别为 47.8、57.4、69.7 亿元（CAGR 20%）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AIDC 建设进度超预期、人形机器人龙头公司量产进度超预期。
2. 风险：新能源车政策变动风险、新业务下游需求不及预期风险、高管减持风险。