📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由中泰证券研究员杜聪主导，旨在更新煤炭行业的观点。研究员认为，尽管近期受原油价格下跌影响板块出现回调，但煤炭行业基本面依然强劲，供给端受安监影响收缩超预期，需求端正进入夏季用电爬坡期，整体维持看多观点并重申配置价值。
行业主线：
- 供给端严重收缩：受矿难影响，安监范围与强度升级，尤其是民营小矿井复产门槛提高、周期拉长且普遍存在超产回调，导致实际产量修复极慢，供给紧缩程度将超出市场预期。
- 需求端季节性回升：电煤日耗已进入夏季爬坡轨道（预计持续至8月中旬），非电需求（如甲醇）具备韧性，支撑价格中枢上行。
- 价格逻辑分化：动力煤价格在电厂补库后进入震荡，但焦煤因不属于保供重点品种且结构性短缺，价格上涨空间较大。
关键变化与分歧：
- 复产认知的分歧：市场对矿井复产速度存在分歧，但研究员通过调研认为产量恢复慢于矿井数量恢复，且安全巡视压力大，供给压力将持续。
- 外部因素冲击：短期内原油价格下跌导致能源板块情绪承压，但情绪冲击已接近尾声，基本面演绎将重新占据主导。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好央企龙头（如中国神华）的股息率吸引力；看好业绩确定性强的弹性标的（如兖矿能源）以及焦煤板块（如平煤股份、山西焦煤等）。
- 核心风险：能源安全保供压力导致生产强制恢复、夏季用电需求低于预期、国际煤价大幅回落。