议息会议后的市场变化总量电话会议纪要

摘要： 中银证券举办总量电话会议，由宏观、策略、固收及量化四位首席共同解读美联储新任主席沃什首秀后的市场影响。会议认为市场对美联储的“鹰派”解读过度，预计年内实际加息概率较低，大类资产配置上倾向于三季度“股债双牛”，A 股维持成长风格占优并向基本面抱团切换。

核心观点：

1. 美联储政策定调：沃什通过减少沟通和模糊战略旨在拿回货币政策定价权。尽管点阵图显示加息预期，但基于通胀预期回落和油价走势，认为年内加息难以落地。
2. A 股投资策略：三季度看好牛市扩散，风格维持成长占优。重点关注中报高景气方向，包括 TMT 硬科技（半导体、通信算力）、有色金属（算力金属、贵金属）、锂电新能源（中上游及储能）以及机械设备（机器人、出海链）。
3. 债市与量化观点：国内货币政策具有独立性，不受美联储约束，债市维持乐观，推荐 97 策略。量化风格上，定价模式正从纯流动性驱动的微盘股转向具有基本面支撑的大盘成长/科技股。

论据支撑：

1. 宏观数据：两年通胀预期已从 3.4% 大幅回落至 2.2%；油价跌破 80 美元通常预示年内至少一次降息。
2. 市场动量：全球科技股动量效应明显，A 股硬科技赛道具备竞争性且资金面相对安全。

局限性/风险：

1. 短期市场可能仍围绕加息预期进行博弈，导致波动增加。
2. 外部流动性好转的实际节奏需进一步观察通胀回落的确认情况。