液冷板块二季报前瞻及后续展望——液冷双周谈纪要

摘要： 本次会议由长江证券分析师主持，重点分析了液冷板块的二季报业绩前瞻及产业链格局。会议将液冷厂商分为三类（Tier 1、Tier 2 及台厂上游），探讨了不同层级公司的业绩释放节奏，并点评了谷歌发布新型 CDU 对行业标准化的影响，整体坚定看好下半年液冷板块迎来主升浪。

行业主线：

1. 产业链分层：将厂商分为三类：Tier 1 为直接对接海外客户的方案商；Tier 2 为竞争海外龙头份额的部件商（如泵、板换）；Tier 3 为已切入台厂供应链的上游供应商。
2. 业绩释放节奏：Tier 3 公司预计在半年报率先释放业绩；Tier 1 和 Tier 2 公司则预计在三季度出现板块性财报拐点。
3. 技术动态：谷歌发布 60kW Liquid-to-Air CDU，旨在适配北美存量风冷机房，降低改造难度，推动行业标准化。

关键变化与分歧：

1. 市场核心矛盾：当前 A 股液冷板块的核心分歧在于缺乏核心公司率先证明业绩释放，导致上半年行情呈现由新标的驱动的动性特征。
2. 标准化趋势：行业正由非标向标准化演进，长期来看，具备强研发能力、能提供本地化服务及运维附加值的厂商将拥有更深的护城河。

受益方向与风险：

1. 受益方向：已切入台厂供应链且业绩能快速兑现的标的；具备高端市场份额和持续创新能力的 CDU 厂商。
2. 核心风险：业绩释放节奏低于预期；标准化进程加速导致的价格战风险。