📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为西部证券针对有色金属行业的2026年中期投资策略分析，重点探讨基本金属、贵金属、能源金属及战略金属的供需格局与投资机会，整体评级维持“超配”。
行业主线：
- 基本金属：铜价受供给高脆弱性（矿难频发、资本开支低）及能源转型驱动，呈现易涨难跌态势；铝材出口激增且国内去库，右侧信号明确。
- 贵金属：金价定价框架由 ETF 驱动转向央行购金驱动，中长期坚定看好长牛趋势；白银随黄金上行且具备工业属性弹性。
- 能源金属：碳酸锂处于周期底部，需求端电池排产略超预期，供给端产能集中释放，行情尚未结束。
- 战略金属与新材料：稀土供给指标增速放缓，需求端人形机器人与低空经济放量，价格中枢有望抬升；AI 算力基建拉动高纯铜、锡、铟、镓、锗等小金属及高端合金需求。
关键变化与分歧：
- 铜供给端约束强化：全球前十大铜矿产量指引受矿难事故严重拖累，实际 CAGR 预计仅在 1% 左右。
- 铝供给不确定性增加：几内亚铝土矿出口管制改革及中东电解铝停产，导致全球原铝供给收缩。
- 黄金定价逻辑切换：传统实际利率定价框架失效，全球央行购金成为决定金价的核心变量。
受益方向与风险：
- 受益方向：资源禀赋优异的矿业巨头（如紫金矿业、洛阳钼业）、电解铝低成本龙头（如中国宏桥）、高端铜/银合金材料供应商。
- 核心风险：全球经济复苏不及预期、地缘政治风险、政策性扰动及原材料价格剧烈波动。