海油工程模型更新报告

摘要： 摩根大通更新海油工程的模型预测，旨在反映 2026 年一季度业绩及全球海上勘探开发需求的前景。报告维持对海油工程的“增持”评级，并将目标价由 7.10 元上调至 7.20 元。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价调整为 7.20 元（基于 2027 年预期企业价值倍数 4.0 倍）。
2. 整体判断：认为中长期利好因素将支撑未来 2-3 年的工作量前景，2026 年盈利将继续改善。

经营与财务要点：

1. 收入与利润率上调：上调 2026 年和 2027 年海洋工程 EPC 收入预测（分别上调 4% 和 3%），并将该板块毛利率预测从 11% 上调至 13%。
2. 新合同增长强劲：受全球海上勘探开发需求推动，2026 年一季度新合同同比增长达 382%。
3. 定价动态：鉴于在手订单持续增长，预计公司将维持好于预期的定价动态。

催化剂与风险：

1. 风险因素：主要下行风险包括低毛利合同增加、原油价格大幅下跌导致中海油资本开支减少，以及油服活动整体低迷。