隆源股份（920055.BJ）北交所首次覆盖报告：新能源三电零部件成核心增长极

摘要： 本报告对隆源股份进行首次覆盖并给予“增持”评级。公司聚焦铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品广泛应用于新能源汽车三电系统、发动机系统、转向系统及热管理系统。受益于汽车轻量化和电动化趋势，新能源三电零部件已成为公司业绩增长的核心驱动力。

核心观点/结论：
公司凭借在铝合金精密压铸领域的技术积累与产品优势，新能源三电系统零部件业务有望快速放量。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.72/2.10/2.58 亿元，对应当前股价 PE 分别为 11.4/9.3/7.6 倍，估值水平较低。

经营与财务要点：

1. 业绩增长稳健：2026Q1 营收 2.67 亿元（同比增长 15.71%），归母净利润 0.35 亿元（同比增长 22.61%）。
2. 产品结构优化：新能源三电系统零部件收入占比持续提升，2025 年达 38.32%。其中 OBC 箱体全球市场占有率由 2022 年的 1.40% 上升至 2024 年的 5.26%。
3. 客户资源优质：覆盖零跑汽车、台达集团、科世达等全球头部 Tier1 及整车厂商。
4. 产能扩张：募投项目达产后预计可新增营收 6.22 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新能源三电零部件量产节奏加快，募投项目顺利投产。
2. 风险：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。