焦煤行业供给转折点及安监影响交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了焦煤行业的供给端转折点，认为由于安监压力增大、中央巡视组进驻以及复产条件严苛，焦煤（尤其是主焦）将迎来中长期的供给收缩，支撑价格中枢上行。

行业主线：

1. 供给端迎来拐点：安全生产检查力度加大，特别是 2-3 季度中央巡视组覆盖 31 个省市，导致隐蔽面产能大出清，表外供给将大幅收缩。
2. 复产节奏慢于预期：尽管有个别矿井（如沁园）传出复产消息，但实际验收条件极其严苛且实行责任制，实质回产数量少，生产状态谨慎。

关键变化与分歧：

1. 品种驱动切换：煤炭核心驱动力预计由海外地缘政治切换至国内供给收缩，且主线品种从动力煤切换至焦煤。
2. 市场分歧点：市场目前对安监严查的持续性、破产复产节奏以及钢厂需求端走势存在分歧。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注主焦资源丰富的公司（如平煤股份），以及规模领先且具备海外业务的动力煤标的（如兖矿能源、晋能煤业）。
2. 核心风险：煤矿复产节奏超预期、下游钢厂需求端压制、节能降碳政策导致需求下降幅度超过供给下降幅度。