📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告首次覆盖上海沿浦，给予“买入”评级。公司作为国内汽车座椅骨架龙头，在深耕核心零部件的同时，正通过向整椅业务纵深拓展以及布局具身智能机器人业务，构建新的增长空间。
核心观点/结论：
- 骨架业务领先：公司深耕座椅骨架行业十余载，产品广泛应用于主流乘用车品牌，正通过直接对接整车厂（如比亚迪、小鹏、赛力斯等）实现平台化转型。
- 整椅国产替代：依托深厚的骨架研发经验，公司积极拓展整椅业务，旨在进入由海外巨头垄断的千亿级市场，提升单车价值量。
- 机器人第二曲线：通过设立子公司锡纳泰克，布局人形机器人关节模组、滚珠丝杠及四足机器人整机，有望成为具备核心零部件与整机能力的具身智能企业。
经营与财务要点：
- 业绩快速增长：受益于新能源汽车座椅骨架订单放量，公司营收与归母净利润在 2021-2026Q1 期间持续增长。
- 盈利能力向好：毛利率保持稳定，且通过降本增收措施使期间费用率有所下降，26Q1 净利率同比提升明显。
催化剂与风险：
- 催化剂：第一个汽车整椅项目的量产落地；具身智能机器人核心部件的量产进展。
- 风险：原材料价格波动；汽车行业产销量不及预期；新增固定资产折旧压力及应收账款坏账风险。