📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华鑫证券维持对华润微“增持”评级。公司 2026 年一季度业绩实现强势反弹，营业收入与归母净利润均实现高增长，主要得益于半导体市场景气度回暖、产品结构优化及金融资产公允价值变动收益。
核心观点/结论：
AI 算力与新能源双轮驱动功率半导体进入长周期景气，AI 服务器电源向集中化升级及新能源汽车 800V 高压平台普及，带动了对大电流 DrMOS、GaN 及 SiC 等高效能器件的海量需求。在行业进入涨价周期的背景下，具备全产业链制造优势的 IDM 龙头厂商将获得量价双击的利润弹性。
经营与财务要点：
- 产能优势：拥有重庆（聚焦 MOS 高价值器件）和深圳（聚焦 MCU 及电源管理芯片）两座 12 吋产线，且均处于产能扩充或爬坡关键期。
- 技术护城河：BCD、MEMS 及 GaN 技术达国际领先水平；SiC 车规级 MOS 及大功率模块已实现批量供货。
- 协同效应：先进封装（PLP）与掩模制造协同发力，产能利用率维持高位，形成了高效的内循环闭环。
催化剂与风险：
催化剂包括两座 12 吋产线的产能进一步释放以及第三代半导体的规模化应用。主要风险包括宏观和行业复苏不及预期、产能爬坡带来的折旧压力以及技术研发不及预期。