泛亚微透公司动态研究报告：业务多点开花，CMD助力业绩释放

摘要： 本报告对泛亚微透（688386.SH）维持“买入”评级，认为公司在氢能自动化升级和 CMD 产品扩产的双重驱动下，业绩有望迎来快速释放。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司通过收购设备供应商加快氢能子公司自动化进程，同时 CMD 产品受益于汽车智能化及户外储能等领域渗透率提升，增长空间显著。

经营与财务要点：

1. 氢能业务优化：收购常州源富智造 100% 股权，旨在加快氢能子公司的自动化产线建设，助力业绩改善。
2. CMD 业务高速增长：2025 年 CMD 业务收入 1.04 亿元（同比+25.95%），三年复合增速超 73%。通过募资技改扩产，预计每年新增产能 5483 万只，将进一步提升业务规模。
3. 财务预测：预测 2026-2028 年营业收入分别为 10.20、14.50、21.06 亿元，归母净利润分别为 1.70、2.63、4.16 亿元。

催化剂与风险：
风险点包括原材料价格大幅上涨、产能释放不及预期、下游需求不足以及行业政策变化。