📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了建滔积层板（KBL）计划自 6 月 16 日起将覆铜板（CCL）和预浸纸的平均售价（ASP）提高 15% 的影响。涨幅高于此前 1-5 月的 10%，主因是 AI 需求驱动的电子玻璃纤维短缺程度超出预期。基于此，花旗上调其 2026-2028 年盈利预期及目标价至 120 港元。
核心观点/结论：
- 价格上涨逻辑：6 月 15% 的涨价是对电子玻璃布价格上涨的响应，反映出 AI 需求强劲，而传统非 AI 需求（如 NEV、家电、手机、PC）依然疲软。
- 估值上调：目标 PE 由 25x（+2SD）上调至 29x（+3SD），以反映 AI 业务带来的重估潜力。
- 供应链目标：公司计划通过新建产能于 2027 年进入英伟达（NVDA）供应链，凭借垂直一体化优势提升竞争力。
经营与财务要点：
- 业绩预测：预计 1H26 营收和净利润将分别同比大增 82% 至 175 亿港元和 303% 至 37.6 亿港元。
- 产能扩张：通过配股融资支持 2026-27 年每年约 60 亿港元的资本开支，重点在韶关、清远、开平等地建设高端 CCL 和电子玻璃布产能。
- 财务状况：配股后公司净负债率显著下降，资金将用于支持六大扩张项目。
催化剂与风险：
- 催化剂：预计 7 月份将发布强劲的 1H26 盈利预告。
- 风险：AI 相关产品需求低于预期、中国宏观经济增长疲软、电子产品终端需求恢复缓慢、成本压力导致利润率扩张不及预期。