光通信产品加速落地，AI算力布局开启成长新周期——环旭电子首次覆盖报告

摘要： 国泰海通证券首次覆盖环旭电子，给予增持评级，目标价 49.50 元。报告认为公司 SiP 技术领先，有望受益于 AI 端侧产品（如 AI 眼镜）的放量，同时积极布局光通信、算力板卡及服务器供电等 AI 算力业务，开启成长新周期。

核心观点/结论：

1. 投资评级：首次覆盖给予增持评级，目标价 49.50 元，对应 2026 年 PE 50X，认可其在 CPO 领域的核心卡位及业绩爆发力。
2. 端侧 AI 机遇：公司 SiP 技术领先，AI 眼镜 WiFi 和主板模组于 2026Q1 已形成营收，预计 2026Q2 将进一步放量。
3. AI 算力布局：通过收购光创联并协同母公司日月光，推进 800G/1.6T 光引擎量产、开放式 CPO 方案、AI 服务器垂直供电及算力板卡产能建设。

经营与财务要点：

1. 业绩预测：预计 2026-2028 年营收为 732.24/866.30/997.32 亿元，归母净利润为 23.69/34.54/48.78 亿元。
2. 业务驱动：消费电子与通讯类维持基本盘；云端及存储类产品（含光通信、算力板卡）受服务器和数据中心需求拉动，预计 2026-2028 年将实现高速增长。

催化剂与风险：

1. 催化剂：光通信新产品落地和北美头部客户的成功导入。
2. 风险：AI 眼镜渗透不及预期；新产品（如 800G/1.6T 光引擎、CPO、PDU、算力板卡）研发或量产进展不及预期。