长江证券首次覆盖报告：ROE突出的中型券商，科创投资赋能成长

摘要： 本报告对长江证券进行首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 9.82 元。认为公司作为零售禀赋深厚、投研特色鲜明的中型券商，在湖北国资入主后科创资源禀赋提升，科创投资能力显著增强，且 ROE 表现行业领先。

核心观点/结论：
给予“增持”评级。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 44.2 亿元、47.9 亿元和 52.1 亿元。公司综合实力位列行业中游，但得益于权益市场修复和自营业务提升，ROE 位居行业前列。湖北国资入主强化了产融协同，依托武汉光谷的产业土壤及公司投研能力，助力大自营业务实现弯道超车。

经营与财务要点：

1. 零售与投研优势：公司深耕湖北及中部市场，经纪与两融业务具有较强客户基础；长江研究所研究能力稳居行业前列，持续赋能科创投资。
2. 科创投资弹性：长江创新与长江资本规模持续扩张，部分储备项目（如玖行能源、艾米森、聚芯微）进入 IPO 通道，早期投资项目广合科技有望在 2Q 贡献较多投资收益。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年净利润同比增速分别为 20%、8%、9%，ROE 维持在 12% 左右的高位。

催化剂与风险：

1. 催化剂：资本市场整体提振、科创类企业上市加速。
2. 核心风险：资本市场大幅波动导致业绩承压、科创投资项目退出进度不及预期、居民资产配置迁移不及预期。