钢铁行业周报：极致的分化

摘要： 本报告对钢铁行业进行周度跟踪，指出当前市场呈现“极致分化”行情。分析认为，短期受科技板块虹吸及全球流动性压力影响，金属金融属性承压；但中长期看，行业供给端通过产能置换政策（如不低于1.5:1的置换比例）进行收缩，叠加需求端改善预期，基本面有望好转。

行业主线：

1. 供给端调控：工信部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步加严产能置换要求，旨在通过供给收缩提升行业资本回报。
2. 数据边际改善：本周日均铁水产量回升，钢材总库存由增转降，五大品种钢材表观消费环比改善，尤其是螺纹钢表需显著回升。

关键变化与分歧：

1. 宏观与流动性影响：美债融资规模增加导致市场流动性压力增强，影响金属金融属性；国内二季度经济边际走弱，基建投资增速回落。
2. 成本与利润分化：长流程钢材现货即期毛利环比走弱，而短流程（电炉）毛利随废钢价格下降而小幅改善。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注处于估值低位的优质钢企（如宝钢股份、南钢股份）以及受益于核电、油气景气周期的特材企业（如久立特材）。
2. 核心风险：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨及地缘政治风险。