📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了公用事业及煤炭行业现状，认为在低基数背景下，二产用电量和火电发电量将维持高增长，并重点探讨了火电的价值重估逻辑及“算电融合”的产业趋势。
行业主线：
- 电量高增延续：5月全社会用电量及规模以上发电量均实现同比增长，其中二产用电修复显著，水电受来水恢复影响大增。
- 火电价值重估：火电逻辑从依赖利用小时数转向强化容量价值，煤价上涨通过现货电价传导，度电利润有望改善，基本面触底向上。
- 算电融合趋势：绿电直连和大基地就地训练的经济性驱动算电融合，电力公司有望通过参与算力设施建设实现利润增量。
关键变化与分歧：
市场目前过度担忧煤价上涨对火电的影响，而弱化了月度现货电价上涨带来的盈利修正能力，火电的盈利稳定性与分红提升将驱动价值重估。
受益方向与风险：
- 受益方向：煤炭龙头、火电盈利修复标的、水电恢复标的以及算电融合相关电力公司。
- 核心风险：煤价波动超预期、绿电装机消纳不及预期、电力体制改革政策落地慢于预期。