📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了非银行金融行业，重点探讨资本市场投融资改革对证券板块的业绩增量驱动，以及监管环境变化下保险行业的转型趋势与估值修复机会。
行业主线：
- 证券板块：资本市场投融资改革持续深化，支持“硬科技”企业上市并优化并购政策，有望带动券商在投行、股权投资及跨境财富管理业务方面创造增量。
- 保险板块：监管重点在于防范化解风险及推行“报行合一”，行业正向高质量发展转型，头部险企凭借稳健的资负管理和资本实力，行业地位有望进一步巩固。
关键变化与分歧：
- 政策催化：陆家嘴论坛释放了关于扩大第五套标准适用范围、支持主动 ETF 推出以及新发放 QDII 额度等积极信号。
- 估值水平：证券板块 PB、PE 处于十年低位（分别位于 8% 和 3% 分位），多数头部券商仍具有较高的配置价值。
受益方向与风险：
- 受益方向：业绩良好且低估值的头部券商（如国泰君安、海通证券、广发证券）、高股息多元金融标的（如远东宏信、中国船舶租赁等）以及纯寿险及利润稳健的保险龙头（如中国太平、中国太保）。
- 核心风险：权益市场大幅波动、长端利率快速下行导致利差损担忧、资本市场改革进度不及预期。