环保行业深度跟踪：算电协同驱动固废价值重估

摘要： 本报告探讨环保行业（特别是垃圾焚烧领域）通过“算电协同”模式实现商业模式升级与估值重构的潜力，并跟踪生物柴油/SAF 市场进展及环保政策动态。

行业主线：

1. 算电协同开启新增长点：垃圾焚烧发电具备绿电稳定、区位近郊等优势，适配数据中心（IDC）的绿电需求。通过“绿电直供+余热制冷”模式，可降低 IDC 运营成本并显著提升焚烧厂利润，测算显示典型项目总利润可较传统模式增厚约 125%。
2. 生物航煤（SAF）量价齐升：SAF 及 UCO 出口量回升，原料稀缺性提升，关注具备原料掌控能力的餐厨处理企业。

关键变化与分歧：

1. 政策制度趋于成熟：“算电协同”写入 2026 年政府工作报告，且绿电直连政策将生物质发电纳入直供范围，行业从概念验证进入实质性落地阶段。
2. 估值处于历史低位：环保板块当前 PE-TTM 处于 2015 年以来较低水平，具备业绩稳健、高分红、低估值特征，算电协同有望打开估值重构空间。

受益方向与风险：

1. 受益方向：卡位领先的算电协同企业（如圣元环保、盈峰环境）及掌握废弃油脂原料的固废公司。
2. 核心风险：项目实际利润与测算存在偏差、政策变动、分红低于预期以及新业务布局进度不及预期。