📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了高盛与 SCREEN Holdings IR 团队的电话会议，重点分析 2027 财年（FY3/27）的业绩指引、利润率走势及全球客户需求。尽管 WFE 市场需求强劲且下半年指引有上修可能，但受增长投资增加及中国高利润客户权重下降影响，利润率爬坡乏力，维持谨慎立场。
核心观点/结论：
维持 Sell 评级，12 个月目标价为 9,500 日元。认为虽然 earnings 可能随 WFE 需求增长，但利润率改善程度将低于行业平均水平。
经营与财务要点：
- 业绩指引：SPE 业务 2027 财年销售额预计与 2026 财年下半年持平，但近期订单量处于高位，下半年指引存在上修空间，主要驱动力来自中国大陆和台湾的晶圆代工厂。
- 利润率分析：2027 财年 OPM 预计不会大幅上升，主因是 R&D 和资本开支等增长投资大幅增加；预计 2028 财年起通过提升产品附加值提高利润率。
- 客户需求：
- 中国市场：现有主要代工厂及数家新代工厂的投资强于预期，预计 2027 财年对华销售额有望同比增长。
- 全球市场：台湾代工厂需求强劲，美国存储客户和北美 IDM 客户需求预计增加。
催化剂与风险：
- 风险：中国业务的不确定性、利润率提升不及预期、劳动力及原材料价格上涨导致成本压力。
- 催化剂：SPE 业务利润率超预期提升、公司特定因素导致市场份额增加、股东回报机制增强。